Contabilidad VII – Análisis Económico Y Sectorial
Sería imposible analizar la información contable (externa e interna) de la empresa sin analizar primero el contexto de la empresa. Se debe hacer entonces un análisis económico y sectorial previo al análisis de la información contable. El análisis de contexto debe estar siempre presente (hay que analizar el sector en que está la empresa, su posición en el mismo, su manejo de personal, su situación de costos, su cartera de clientes, etc.).
La apertura económica de nuestro país hace que además de analizar nuestra economía, sea necesario ver que es lo que pasa en el mundo. Se debe analizar no solo lo que pasa en el contexto económico sino también como eso afecta a los estados contables.
Se deben buscar todas las cosas que relacionadas entre sí llevaron a una situación expresada por la contabilidad en su informacione.
La razón de ser de la contabilidad que es brindar información útil para la toma de decisiones.
¿Por qué el sistema contable interesa para la toma de decisiones? Sus ventajas son su completitud y su abaratabilidad, ya que todas las decisiones y operaciones logran directa o indirectamente modificar la situación económica, financiera y patrimonial.
Básicamente el análisis de los EC ayuda a la toma de decisiones (planeamiento y control de la gestión empresarial) en 2 niveles o momentos:
1- Control de gestión empresarial: sirve para controlar si las decisiones tuvieron o no los resultados esperados. Permite conocer si se cumplieron los objetivos.
2- Evaluación de los cursos alternativos de acción: la contabilidad permite reconocer el comportamiento de las variables a analizar y luego proyectar en base a lo realizado (políticas existentes).
Se comienza haciendo un análisis económico y sectorial, porque la empresa es un sistema inserto en un sector, y éste en una economía.
Cuando se analizan los EC, se debe tener en cuenta hasta que punto los desvíos se deben a variaciones del contexto y hasta donde se deben a causas internas. Por ello, es importante conocer el sector y la economía al momento de controlar acciones pasadas y de predecir situaciones posibles.
Análisis Económico:
• Modelo que sigue el país (abierto, cerrado, etc.)
• Dimensión de los mercados (PBI, producción per cápita, comparación con otros mercados, etc.)
• Rol del Estado, su participación en el proceso productivo y sus roles regulatorios.
• Alianzas estratégicas con otras economías.
• Ciclo económico en que se encuentra la economía (recesión, expansión, etc.)
• Situación del sistema financiero y del mercado de capitales.
• Situación del sistema laboral (tipo de mano de obra, niveles de educación, desempleo).
• Situación del sistema tributario (presión fiscal, distorsión impositiva, tipos de impuestos).
• Nivel de infraestructura (comunicación, energía).
Influencia de las variables sobre los rubros
1) Variaciones en el PBI ventas ( son señales de niveles de actividad).
2) Exportaciones, importaciones ventas, créditos,créditos en ME, deudas en ME y diferencia de cambio.
3) Nivel de gasto público ventas (para proveedores estatales), impuestos.
4) Regulación económica ventas, CMV (distorsiona los costos), impuestos.
5) Situación política y económica nivel de la tasa de interés, prima del riesgo país.
6) Alianzas estratégicas ventas, créditos y deudores por venta
7) Indices de precios REI y RxT
8) Ciclo de la actividad económica todos los activos corrientes, ventas, sueldos.
9) Nivel de la tasa de interés créditos, inversiones transitorias y rdos. fcieros.
10) Nivel de capacitación de la mano de obra e infraestructura del país costos, nivel de activo fijo.
11) Presión tributaria impuestos.
Análisis Sectorial:
• Bloque de actividad económica en que está la empresa.
• Características del sector (dinámico o vegetativo).
• Transformaciones tecnológicas del sector
• composición y evolución del consumo
• Nivel del valor agregado del sector.
• La estructura competitiva del sector (monopolio, competencia).
• Participación de la M de O en el sector y su grado de capacitación requerida
• Estructura básica de costos.
• Principales impuestos que gravan al sector
• Acceso a la financiación que ha tenido el sector en los últimos tiempos, si el mismo es interno o externo, a que plazos y en que moneda está endeudado el sector.
Influencia de las variables sobre los rubros
1) Sector en el que está estructura básica del balance
2) Dinámica del sector inversiones (a > dinamismo > bienes de uso >gasto de investigación), RxT.
3) Modelo productivo (mano de obra intensiva o capital intensivo) costos
4) Concentración de la demanda ventas, CMV, gastos de comercialización, gastos administrativos.
5) Mercado de factores estructura de costos.
6) Segmentación de la oferta ventas, gastos de comercialización, bs. intangibles (marcas).
7) Estructura tributaria impuestos.
Variables económicas que se deben tener en cuenta para los distintos mercados:
• Bienes y servicios:
nivel de precios
ingreso (disponible)
tasa de interés
• Trabajo:
nivel del salario real
impuesto al trabajo
• Capitales:
riesgo país
tasa de interés (interna y externa)
P Mg de proyectos de inversión
• Dinero:
tasa de interés activa
tasa de interés pasiva
• Externo:
tipo de cambio
nivel de precios relativos
impuestos específicos
• Estado:
nivel de gasto público
presión tributaria
nivel de deuda pública
METODOLOGÍA DEL ANÁLISIS DE LOS EC:
Toda la información es útil.
Existe un método o serie de pasos a seguir para desarrollar una tarea de análisis.
Metodología:
1) Identificar y definir el objetivo de análisis (qué perseguimos y con qué horizonte temporal).
Los objetivos suelen estar orientados a cuestiones de:
– rentabilidad
– liquidez
– riesgo
Los horizontes temporales pueden ser:
– corto plazo
– mediano plazo
– largo plazo.
2) Lectura de la información previa o general de la empresa (ver las características de la empresa en gral. y de dónde podemos obtener inf de la misma)
3) Análisis económico
4) Análisis sectorial ambos sirven para poder ver dónde se mueve la empresa y tener así los parámetros de comparación
5) Revisión de las normas contables de tipo generales y especificas de la empresa (el lenguaje contable varía según el sector especifico en el cual esta la empresa y su ente regulador).
6) Elección y aplicación de procedimientos específicos (procedimientos e indicadores necesarios para analizar la liquidez, el riesgo, etc.).
7) Evaluación de los rdos. obtenidos por aplicación de los procedimientos específicos.
8) Emisión del informe del análisis: debo dar una única conclusión.
La mayoría de los procedimientos parten de herramientas estandarizadas.
• Análisis de tendencias: (un rubro en dos momentos) consiste en comparar cifras de los EC para un mismo rubro en dos momentos distintos, ver su variación tanto en valores absolutos como en términos porcentuales y tratar de identificar tendencias. Es una lectura horizontal.
• Análisis de estructura: está referido a una estructura vertical de los EC, en donde se expresa en qué porcentaje participa cada rubro en el activo, pasivo o rdos. Muestra qué proporción sobre los totales tiene cada rubro especifico (los totales son: Activos para los rubros del activo; Pasivos + PN para los rubros de Pasivos y PN; y Vtas para el Estado de Rdo.).
A su vez hay combinaciones, haciendo por ejemplo tendencias de los porcentajes estructurales, viendo como la participación de un rubro sobre el total ha variado entre dos períodos determinados. Es una lectura más completa, que mira movimientos de la empresa.
• Análisis de ratios o de índices: estas herramientas combinan rubros de los EC y hacen indicadores (por ejemplo: Indice de liquidez)
Relacionan variables de flujo con variables de stock, rubros contables con cifras no contables.
• Modelización: (análisis por medio de modelos) se basa en construir un modelo de funcionamiento a partir de conocer cuales son las variables involucradas (por ej.: modelo de lote óptimo, modelo de punto de equilibrio económico y financiero).
• Métodos de tipo gráficos: (análisis de gráficos) es presentar gráficamente situaciones determinadas en gráficos
• Análisis estadísticos: son herramientas estadísticas la media y sus desvíos típicos, las probabilidades, etc.
Destinatarios de los análisis
Son quienes necesitan tomar decisiones (dueños, posibles inversores, bancos, etc.)
El análisis de los EC se divide en:
• Análisis de información externa: se ocupa de las salidas formales o balances de publicación. Tiene muchas limitaciones. Lo que pierde el análisis externo en grado de detalle lo gana en comparabilidad
• Análisis de información interna: mira lo mismo que el primero y además cualquier otra salida de información. Tiene acceso indiscriminado a información con el único limite del sistema mismo.
ANÁLISIS DEL CIRCUITO OPERATIVO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA. RENTABILIDAD, LIQUIDEZ Y RIESGO
El objetivo financiero de la empresa es maximizar el patrimonio en términos del Valor Presente Neto. Dicho objetivo de rentabilidad pretende serlo a LP, lo que introduce la necesidad de prestar atención al riesgo de ruptura, ya que puede interrumpir el ciclo operativo. Para ello es necesario que existan amortiguadores que permitan sobrellevar reducciones coyunturales de fondos. Ademá de la tenencia de fondos diponibles, se requiere atender la cuentión de liquidez. Así vemos como todas las decisiones son analizadas desde el punto de vista de las combinaciones entre rentabilidad – liquidéz – riesgo.
Es decir, que el objetivo empresarial es la rentabilidad y no los resultados, ya que detrás de ella existe un principio de eficiencia y suficiencia. Por lo tanto, hay una relación entre los resultados y el patrimonio comprometido para su obtención
En una empresa los resultados se pueden clasificar según su condición o no de habitualidad en:
ordinarios
– operativos (ventas, CMV, gtos. administrativos, gtos. comerciales)
– no operativos (resultados financieros generados por activos y pasivos)
extraordinarios
Dentro de los ordinarios se los divide en resultados operativos y no operativos de acuedo a la condición es si se genera en la actividad principal de la empresa (la actividad generadora de resultados por excelencia) o en otras actividades (también habituales, pero de características distintas a la que fue creada la empresa). Conocer los resultados y sobre todo los operativos, servirá a la hora de calcular la rentabilidad.
Esto significa que la Rentabilidad Operativa se determina por la actividad principal.
Los resultados generados por inversiones permanentes entran en una zona gris, porque muchas veces ese resultado no se genera por especulación sino por ser un vinculo más de la cadena productiva (y podría ser incluido dentro de los resultados operativos, ya que se adquirió con el fin de darle potencia a la actividad principal).
• Rentabilidad
Los accionistas miden la gestión a través del incremento en las inversiones, y el éxito de la administración será más grande cuando mayor sea la Rentabilidad Neta. Surge así la rentabilidad para medir la gestión (a mayor rentabilidad, mejor gestión). Todos los índices de rentabilidad comparan un rdo. con el esfuerzo comprometido para obtenerlo.
Rentabilidad Neta = Utilidad Neta / PN
Esa RN dependerá básicamente de:
• La rentabilidad de los activos operativos, o sea, el aporte que hace a los rdos la actividad principal del ente.
Rentabilidad Operativa = Utilidad operativa / Activo operativo
• La estructura de financiamiento de la empresa, la cual si bien no comprenden la actividad principal, acompaña a los resultados y potencian o disminuyen la rentabilidad operativa.
Análisis de la actividad operativa de la empresa:
El circuito operativo de la empresa muestra como se genera el resultado. En una empresa comercial, el resultado se genera por la venta (producto de la compra y venta de mercaderías).
Compras Disponibilidades
Mercaderías al contado cobranzas
Ventas a crédito Créditos
Así se definen los tres rubros principales de inversión operativa, que son: Disponibilidades, mercaderías y créditos (para una empresa sin bienes de uso ni local propio).
Si la empresa es de tipo industrial, las disponibilidades se pueden usar para comprar activos fijos (bienes de uso, patentes, investigación) y para comprar materias primas a las cuales se les agrega valor a través de los costos de transformación (mano de obra, carga fabril erogable).
Disponibilidades
Gs. adm. y com.
MO Activos
CF fijos Créd. o
contado
Amort.
MP P en P PT
Ventas
Las disponibilidades pueden ser aplicadas a 2 tipos de activos: activos fijos y materias primas. A las MP se les agrega valor en la producción a través de los costos de transformación. Así hasta que los PT se venden y dan una utilidad operativa, la cual no siempre se vuelve disponibilidad, sino que una parte de la misma se traduce en gastos de adm. y comerc. Lo que cierra el circuito (lo que recupera desde el punto de vista de caja) es utilidad operativa + amortizaciones (CMV) + amortizaciones (gtos. com. y adm.).
Los circuitos operativos son meras explicaciones de la actividad operativa. Si queremos maximizar la rentabilidad operativa debemos:
• aumentar el Margen de rentabilidad (cuanto deja cada vez que el circuito da una vuelta) componente estático
• aumentar la Rotación (que gire más rápido) componente dinámico
Se busca entonces maximizar la rotación con máximo margen.
Rentabilidad Operativa = Ut. Operat. = Ut. Operat. x Ventas
Act. operat. Ventas Act operat.
Margen Rotación
La empresa fracasa o triunfa según el margen o rotación que logra el empresario dentro de los límites que la actividad misma da. Los límites al margen están determinados por el mercado (competencia) y son el precio y los costos. Para subir la rotación podría disminuir los activos operativos (la inversión). Pero esto tiene un límite, ya que necesito tener una estructura operativa para poder operar. También existen límites puestos por la naturaleza del mismo sector (por ej. una joyería es un sector de margen y no de rotación; Carrefour es un sector de rotación)
• Liquidez
Desde el punto de vista económico, lo que importa es la rentabilidad. Desde lo financiero, en el corto plazo, la empresa enfrenta otra problemática. Los egresos se caracterizan porque son ciertos (predeterminados y con una fecha fija); en cambio, los ingresos son inciertos (no se en que momento venderé y cuando me pagarán). Entonces la problemática es que en la gestión financiera, se enfrentan flujos de egresos ciertos con flujos de ingresos inciertos. Esto tiene un riesgo para la empresa, es el riesgo de IRRUPCION, es decir, de corte del circuito operativo por un problema puntual de caja.
En el corto plazo puede haber una gran distancia entre lo fciero y lo económico. Por eso es muy importante la liquidez en el corto plazo, ya que puede hacer quebrar a una empresa con rentabilidad operativa.
¿Cómo juegan la liquidez y la rentabilidad?
El administrador ante el riesgo de irrupción, podría formar un colchón de caja (perder rentabilidad para obtener liquidez). Existe entonces un trade-off entre liquidez y rentabilidad.
En el cortísimo plazo existe una relación inversa entre liquidéz y rentabilidad.
En el largo plazo hay otros objetivos financieros (otorgar buenos dividendos a los accionistas, pagar deudas a LP, logar el crecimiento de la empresa) y otros objetivos económicos (que la rentabilidad permita cumplir con los objetivos financieros). Por ello,podemos decir que en el LP la rentabilidad no se puede dar sin liquidéz.
Así como existe un circuito operativo que me permite ver las actividades de la empresa, también existe un circuito financiero que sirve para analizar el nivel de disponibilidades de la empresa, y hasta que punto la misma lesiona la rentabilidad.
Corto Plazo Largo Plazo
Objetivos mantener el circuito div. en acciones
Financieros operativo pagar deudas a LP
crecimiento
Objetivos tener rentabilidad rentabilidad p/ cumplir
Económicos con los obj. financieros
• Riesgo
La tercera variable clave es el riesgo. La rentabilidad buscada también considera el riesgo. De esta manera existe una remuneración al riesgo que hace que a > riesgo tomado > rentabilidad requerida (es una relación directa). El riesgo es el que mide la suficiencia o no de la rentabilidad.
Dentro de la empresa se pueden analizar 2 tipos de riesgos:
Riesgo operativo: esta relacionado con la variabilidad operativa (a > variabilidad > riesgo operativo).
El riesgo operativo dependerá de las actividades de la empresa y principalmente de la diversificación de las mismas (a > diversificación < riesgo), también de la estructura de la empresa a través de su flexibilidad.
Riesgo total: se obtiene sumando al riesgo operativo el resto de los riesgos empresarios dado principalmente por la adm. fciera.
El riesgo fciero. puede potenciar o amortiguar al riesgo operativo llegándose así al total.
ANALISIS DE LOS RUBROS DEL ACTIVO
• Disponibilidades – Inversiones transitorias
Disponibilidades tienen costo de oportunidad
Inversiones transitorias producen resultados
Ambos rubros serán analizados juntos en los términos de liquidez y separados en los términos de rentabilidad y riesgo.
Terminología
Inversión Total = Activo Total (todos los activos son puestos en juego en la operatoria empresaria).
Financiación Total = Pasivo + PN (las utilidades se soportan entre ambos).
Según Keynes se demandan disponibilidades por 3 motivos:
• Transacción: para atender a todos los cobros y pagos del circuito operativo de la empresa. El problema del administrador financiero es tratar de enfentar egresos ciertos con ingresos incietos.
• Precaución: es el colchón de seguridad (liquidez) que mantiene la empresa por sobre las necesidades de fondos para poder cubrir situaciones aleatoreas.
• Especulación: tener dinero especulando que se presente una oportunidad de negocio. Actualmente, debido al desarrollo del mercado financiero y a la gran cantidad de cuasi-dineros existentes, pierde sentido mantener $ por motivo especulación.
Disponibilidades
En disponibilidades nos interesa conocer la suficiencia o no del rubro y si existe una inversión óptima en el mismo, ya que de no existir, la empresa esta siendo castigada en su rentabilidad (tiene + o – liquidez de la que necesita).
No se puede calcular el punto óptimo del rubro a través del análisis de los EC, debido a que las disponibilidades están relacionadas con la liquidez y éste es un concepto dinámico (son flujos continuos de fondos) y el análisis de EC es algo estático, que a su vez depende del momento en que se hizo.
Con la liquidez nos importa lo dinámico, ya que queremos saber hasta que punto los ingresos futuros esperados alcanzaran a cubrir los egresos futuros conocidos.
Recién cuando conozca en que momento son líquidos los créditos y exigibles las deudas, puedo analizar la liquidez de la empresa desde un punto de vista dinámico.
El análisis desde la gerencia, requiere de herramientas tales como el presupuesto financiero proyectado según las necesidades: a corto, mediano o largo plazo.
• A CP se utiliza el Cash Flow ( o EOAF).
• A nivel anual: el presupuesto financiero.
• A mediano o LP se utiliza el presupuesto plurianual financiero y los estados de utilidades y fluir de fondos.
El Cash Flow sirve para observar la evolución del flujo de caja; es decir, es el excedente entre las cobranzas realizadas al finalizar el circuito operativo y los gastos efectivamente pagados.
Los presupuestos tienen la siguiente estructura:
Posición de caja inicial
+ ingresos proyectados
– egresos proyectados
Posición de caja final
La técnica enunciada siempre es igual, lo que cambia es el período de tiempo. A medida que aumenta el período mayor es la incertidumbre.
La clave de la estructura financiera, es tener bien definidas las ventas y las cobranzas. Si acierto en la proyección de las mismas, tendré una buena estructura de flujos proyectados.
Existen factores como: experiencia, situación del sector y de la competencia, que permiten mejorar la proyección del rubro
En el LP se producen distorsiones entre lo percibido y lo devengado, por ello es necesario ajustar las partidas que se imputan a resultados pero que no implican salidas de dinero.
Un análisis estático de los EC es muy restringido.
El análisis estático de disponibilidades no sirve para ver si el rubro es o no bueno, pero sí para ver si existen mejoras o desmejoras del rubro a través del tiempo.
Desde el punto de vista externo, podemos analizar la tendencia del rubro Caja en donde se determina como varió la estructura en determinado tiempo (mayor o menor participación del rubro sobre el activo).
Análisis de Estructura = Caja * .
Activo Total
Tendencia de Estructura = Caja 90 Caja 91 Caja 92 .
Act. Total 90 Act. Total 91 Act. Total 92
Liquidez inmediata = Caja .
Pasivo cte.
Tendencia de Liquidez inmediata = Caja 90 Caja 91 Caja 92 .
Pas cte 90 Pas cte 91 Pas cte 92
Variación de las disponibilidades
con relación al nivel de actividad = Caja 90 Caja 91 Caja 92
Vtas. 90 Vtas. 91 Vtas. 92
Esto sirve para ver cómo la demanda por motivo transacciones, se adecua a las variaciones del nivel de actividad (ya que las disponibilidades se deben adaptar mucho mas fácilmente que los activos fijos).
También para determinar hasta que punto la variación de la caja puede ser explicada por una variación en el nivel de actividad.
* Caja = Disponibilidades + Inv. Transitorias
Este rubro no tiene ninguna relación sobre la rentabilidad, pero si sobre la liquidez.
En el CP el riesgo financiero de quiebra está directamente relacionado con el rubro. A mayor valor del índice de liquidez, menor riesgo de quiebra.
Inversiones Transitorias
Las inversiones transitorias producen resultados y estan sujetas al riesgo, cosa que no ocurre con las disponibilidades (excepto en épocas de inflación).
Para la determinación del volumen optimo ( disponibilidades + inversiones transitorias) debo tener en cuenta:
• El aporte del rubro al resultado del ejercicio.
• El riesgo de pérdidas abruptas de valor.
Para analizar el riesgo de la cartera de inversiones se puede utilizar el anexo de inversiones, el de Activos y Pasivos en moneda extranjera y el ESP.
Para ver el aporte de las inv. transitorias al resultado del ejercicio, la alternativa A del Estado de Resultados (RT 9), es la que nos permite verlo más claramente.
Desde el punto de vista del control de gestión, lo más importante es determinar:
Rentabilidad de inversiones transitorias = Rdo. Fciero. inversión temporarias
Inversión transitorias prom.
Una vez obtenida la rentabilidad, debemos analizar el riesgo para evaluar la gestión de los administradores. Para ello comparo el promedio del mercado para carteras con similar composición y riesgo.
Comparación entre rentabilidad de inversiones transitorias y Ro
A) Ro < Rent. Inversiones transitorias.
Causas:
• la empresa esta tomando muchos riesgos en inversiónes transitorias. Se dedica más a la especulación, que a la actividad que le dio origen.
• en el caso de que la empresa no tenga riesgo, puede haber una situación de desarbitraje en el mercado financiero.
• excepcional gestión de la cartera para el riesgo tomado.
• es insuficiente la rentabilidad operativa.
B) Ro > Rentab. Inversiones trans.
• la empresa tiene posición de poco riesgo. Solo invierte en lo seguro.
• hay un desarbitraje en contra de la empresa.
• pésimo manejo de la cartera de inversiones
• excelente performance operativa.
Analicemos ahora a las inversiones trans. y su relación con el riesgo.
Como analista debo ver cuan sujeta está la cartera de inversión a variaciones abruptas de valor que puedan afectar la liquidez inmediata. Esto lo debo ver a través del anexo de inversiones, anexo de moneda extranjera.
Un muy buen indicador del riesgo es la rentabilidad. Si tenemos mucha rentabilidad, es probable que tengamos una cartera riesgosa.
Las inversiones en relación al riesgo tienen las siguientes características:
Plazo Fijo: el riesgo de disminución abrupta del valor viene dado a través de la tasa de interés.
Si el plazo fijo es intransferible debo recurrir al mismo banco para que me haga el rescate y quizás cobraré la tasa activa (como si fuera un préstamo común) y no la tasa pasiva.
Plazo fijo en moneda extranjera: a parte de la tasa de interés se les debe sumar el riesgo cambiario. En el esquema de convertibilidad este riesgo es mínimo (se garantiza la paridad con el dólar pero no con otras monedas).
Títulos públicos: son papeles de deuda emitidos por el Estado Nacional, provincial o municipal. Pueden ser emitidos en moneda nacional o en moneda extranjera. En MN aparece el riesgo tasa, y en ME el riesgo tasa más riesgo tipo de cambio.
En los plazos fijos, la tasa suele estar más relacionada con la demanda de dinero. En cambio, en los TP se relaciona más con la tasa de interés internacional + el riesgo país (situación de la economía mundial y del país).
Otro elemento para tener en cuenta a la hora de evaluar el riesgo de los títulos públicos es que el precio de los bonos es inversamente proporcional a la tasa internacional y al riesgo país, por lo que debemos evaluar que títulos están más expuestos a variar de precios cuando varió el interés. En general, los títulos a LP son los que más ven afectados.
Obligaciones Negociables: son títulos de deuda privada, cuyo riesgo es:
riesgo tasa
+ riesgo país
+ riesgo empresa.
Tienen poca liquidez ya que en Arg. tienen un mercado poco desarrollado.
El razonamiento es igual que en los títulos públicos. El riesgo empresa acá es riesgo operativo y no total, pues lo que le importa al inversor es que tenga ganancias operativas suficientes para poder pagar la deuda.
Acciones: es igual a las obligaciones negociables pero acá el riesgo empresa es riesgo total, ya que interesa que tenga ingresos suficientes como para pagar el pasivo y aparte pagar dividendos (asume un riesgo mayor). Las acciones son las que más están sujetas a movimientos abruptos de la tasa de interés, sobre todo en mercados chicos como el de Arg.
Productos financieros derivados:
• Títulos a futuro
• Contratos a término
• Opciones
Son los más riesgosos, ya que además de todo lo anterior se le suma el riesgo tiempo.
Hola necesitaria el final de contabilidad VII que se tomo en febrero en la UNLP si alguien lo tiene por favor mandemelo a andrea842000@yahoo.com salu2
necesito saber algun objetivo sectorial de una empresa
Buen comienzo