Finanzas de Empresas – Coleccion de Finales

Finanzas de Empresas – Coleccion de Finales

1) Por q es importante un buen funcionamiento del  sistema financiero?

 Porq facilita el ahorro, consumo, inversión y el ingreso nacional.
 Rompe con la necesidad del trueque.
 Posibilita la obtención de deuda o credito.
 Permite a las empresas operar con instrumentos financieros adecuados.
 Incrementar inversiones versus inmovilizaciones especulativas.
 Favorece la generación de ahorro que se canaliza en inversiones.

2) ¿ En que aspectos o conceptos se apoya la teoría financiera?

 Según la teoría tradicional se apoya en aspectos económicos institucionales y de alto contenido  social (hacia terceros)
 Según el enfoq Neotradicional: se apoya en el trípode decisional  – inversión – financiamiento – información (dividendos)
 Según la teoría sistémica se apoya en el sistema básico.

3) Explique la función financiera según el enfoq sistémico:

Según el enfoq sistémico de Moag, Carlelon y Lerner, la función financiera es aquella  que diseña y opera el metasistema y que controla el sistema básico en términos del objetivo de la empresa.

El sistema básico es el conjunto total de transformaciones físicas ocurridas en la empresa. Un conjunto de reglas producidas en el metasistema efectúan estas transformaciones convirtiendo las entradas físicas del sistema básico. Algunas de estas salidas se retienen en la empresa, otras llegan al ambiente externo.
El metasistema es un conjunto de preferencias, información y modelos y produce un conjunto de reglas, medidas y normas de rendimientos.
El medio ambiente puede entenderse bajo dos formas: un ambiente interno, formado por todas las variables controladas por el sistema y un ambiente externo compuesto por todas aquellas variables que los modelos del metasistema consideran como constantes en un determinado momento.

4) Según la teoría Sistemática y racionando el flujo de fondos  con la función financiera describa Modelos, Herramientas, Instrumentos, etc. Relacionados con:

 Decisiones estratégicas
 Decisiones Operativas
 Plan del Negocio.

5) La definición de función financiera con enfoque sistémico no contradice la definición basada en decisiones  Cierto ( X )  Falso (    )
El metasistema contiene  los modelos y criterios aludidos en esa definición.

6) Cual seria la ventaja de integrar las dos definiciones de función financiera?

La tradicional  hace hincapié en las decisiones de financiación, inversión y políticas de dividendos.
La sistémica analiza los modelos aplicados a la toma de decisiones.

7) Decisiones estratégicas claves que se opta para satisfacer el objetivo empresario?

 Inversión
 Financiamiento (dividendos como residual)
 Información.
8) Variables operativas que influyen en las decisiones estratégicas?

 Activo Corriente / No Corriente
 Pasivo / PN
 Cantidad y Calidad de la información.

9) ¿ Diferencias entre el objetivo de la empresa y las metas de la empresa?

  El objetivo empresario desde el punto de vista clásico  (sin racionamiento de fondos) consiste en aumentar al máximo el valor de la empresa, por su parte autores del medio racional (con racionamiento de fondos) consideran que es la maximización (optimización) del valor presente neto del patrimonio neto (o riqueza presente de los accionistas o dueños) en un periodo de tiempo determinado. Hay que traducir los objetivos pasándolos a una programación, así las metas se transforman en un cumplimiento verificable con tiempos  y responsables (atributo, unidad de medida, umbral y horizonte temporal).

10) ¿Cuales son algunas de las medidas fundamentales que deberían integrar el sistema para gestionar eficientemente una empresa?

 Cuadro de mando integral
 Liquidez
 Rentabilidad
 Riesgo.

11) Mencione el tipo de medidas no financieras que considere necesario para asegurar una gestión eficiente:

 Satisfacción del cliente y proveedores
 Productividad
 Recreación y capacitación del personal
 Seguridad en el trabajo
 Cuidado del medio ambiente, etc.

La gestión de la empresa debe estar enfocada a la satisfacción del cliente, el personal de la empresa, los proveedores de fondos y la comunidad.

12) Que se asocia al éxito de una empresa?
1) Experiencia anterior
2) Capital propio
3) Liderazgo en diferenciación o en costo
4) Medidas financieras

13) Sabiendo que la información es el factor determinante del mayor o menos grado de optimización del objetivo empresario ¿cómo se exteriorizan las restricciones financieras?

 en las mayores restricciones al crédito (primas de negocio adicionales)
 en las imperfecciones en la sustitución de las fuentes de financiamiento (elijo mal por evaluar mal)

14) ¿ Que tipo de relaciones reflejan las relaciones patrimoniales Act Ctte/ Act No Ctte y de financiamiento Pasivo / PN? – ¿Qué hay detrás de tales relaciones patrimoniales según lo visto?

Refleja las relaciones de costo que adopta la empresa
Hay una combinación de CF y CV en la inversión y en el financiamiento. Los CF están representados por los activos fijos y el pasivo, mientras q el CV son los activos corrientes y el PN.
15) Entre los siguientes activos determine cuales son reales y cuales financieros:

 Una participación de capital: F
 Un pagare: F
 Una marca comercial: R
 Un camión: R
 Una tierra sin cultivar: R
 El saldo de la cuenta de cheques de la empresa: F
 Un equipo de ventas experimentado y trabajador: R
 Una obligación de empresa: F

16) Diferencias entre Activos Reales y Financieros:
Act. Reales Act. Financieros
Son Complementarios. Rinden
si se complementan con otros activos. Rinden por su costo. Son suplementarios.
Se generan y extinguen dificultosamente.
Para generar rendimiento hay que agregarles valor. Tienen vida independiente.
Nacen y se extinguen cuando uno lo dispone.
Su rendimiento depende del poseedor. Su rendimiento no depende del poseedor, pues gana los flujos prometidos.
Mercado mas estrecho. 
Son menos líquidos, tienen mayor rendimiento.
Su vida es mayor.  Son mas líquidos.
Se sustituyen. Se canjean.
Se busca rentabilidad. Se busca liquidez.
Es difícil la diversificación. Son de fácil diversificación.
17) ¿Qué diferencia existe entre la función financiera y las funciones del gerente financiero?

La función de la gerencia financiera incluye:
 hacer el plan financiero.
 Obtención, administración  y aplicación del flujo de fondos.
 Manejar el pronostico del flujo de fondos.
 Hacer el control del flujo de fondos.
 Determinar las inversiones a largo plazo a realizar.
 Manejar los fondos para financiar las inversiones de largo plazo.
 Manejar el capital de trabajo.
 Manejar los contratos de riesgo.
 Cambios y operaciones con el exterior.
 Relaciones con instituciones financieras.
 Custodia de valores.

Si a todas estas funciones realizadas por el gerente financiero le sumamos el objetivo empresario obtendremos la función financiera de la empresa.

  Funciones realizadas por el gerente + objetivo empresario = función financiera de la empresa

18)  Ejemplos de decisiones estratégicas, de evolución y propias de un plan de negocios:

1) Estratégicas: Comprar o vender nuevas líneas de productos, eliminar alguna línea, etc.
2) De Evolución: Determinar el lote optimo, punto de repedido, stock de seguridad.
3) Plan de Negocios: Determinar la penetración del mercado, establecer l aventaja competitiva.

19) La elección de comprar un tractor de una marca o de otra ¿es o no de naturaleza estratégica? Explique.

No es de naturaleza estratégica, sino mas bien operativa; la decisión estratégica seria comprar o no el tractor o producir por nosotros mismos o comprar afuera.

20) ¿Porqué la teoría financiera rechaza que una inversión se vincule con una fuente financiera especifica? ¿En q ocasión puede ocurrir esto? ¿Por q en teoría se entiende que las decisiones de inversión y financiamiento constituyen instancias de decisión separadas?

De acuerdo al principio de universalidad del pasivo, las decisiones de inversión y financiamiento deben ser consideradas por separado. Cuando no existe racionamiento de fondos primero debe tomarse la decisión de inversión y luego  la de financiamiento. En el caso que exista un mercado con racionamiento de fondos, ambas decisiones van atadas.
No debo buscar un precio especifico para determinado activo, sino que encuentro mezcla de activo con mezcla de financiamiento, pues cualquier otro nuevo pasivo contraído específicamente para un activo alterara la estructura optima de financiamiento ya lograda, y esto influirá en el valor de la empresa.

21) Brinde ejemplos que siendo materia de la función financiera supera la función de esta:

 Decisiones de Fusiones y Absorciones que son decisiones estratégicas.
 Cambiar el presupuesto una vez q se halla ejecutado.

22) ¿qué diferencia existe entre Maximizar el Valor para el accionista y la Maximización de la rentabilidad para este?

Mientras que el crecimiento del valor de la acción es un termino puramente  financiero (percibido), la maximización de la rentabilidad  (Du Pont) es un termino contable (devengado).

23) ¿Cómo haría para aceptar o rechazar el valor de mercado en una PYME?

El criterio q se aconseja es el del valor de Marcado, se debe obtener una metodología de acercamiento a este criterio.

24) ¿Porqué se acepta que las cotizaciones son una calificación objetiva de management de una empresa?

Parte de la objetividad económica financiera. Sirve como pauta de referencia común a todos los inversores, por lo tanto, es la referencia incuestionable para estimar el valor del capital de una empresa y juzgar su management. En ocasiones el mercado se equivoca como consecuencia de la existencia de burbujas especulativas o verse influenciado por información errónea (caso Enron)

25) ¿Porqué una buena información genera valor en una empresa?

Porq permite reducir la Incerteza, pero hay que tener en cuenta los perjuicios por difundir datos estratégicos.
26) ¿Por se dice que el mercado da valor?

La empresa hace valor en forma económica (busca la máxima capacidad de generar riqueza), pero es el mercado el que determina el valor a través del precio, se establece así la necesidad de que la empresa oriente hacia el mercado toda la información necesaria en calidad y cantidad, y esta información debe ser aquella que el mercado entienda. Se acepta el valor del mercado porq es objetivo ya que toda discrepancia entre valores individuales y el precio se solucionan via arbitraje.
El mercado por arbitraje de precios, hace que el precio pase a ser la medida objetiva de valor, pues en el precio esta la conjunción de todas las opiniones.

27) ¿Porqué se generan los problemas de agencia?

 Concentración del capital en pocas manos
 Dimensión reducida de las empresas.
 Garantías sobre derechos reales.

28) ¿Qué mecanismos conoce para disminuir los costos de agencia, tanto entre accionistas – gerentes, como entre accionistas-acreedores?

Para el primer caso por medio de una mayor cantidad de incentivos que se dan (opciones), como así también por medio de un mayor monitoreo a (control).
En tanto que para el segundo caso por medio de mayores garantías.

29) Importancia de la Información para satisfacer objetivos. Existen asimetrías ¿como se exteriorizan las restricciones que las originan y como afectan al modelo de agencia?

La información es el factor determinante del mayor o menor grado de optimización del objetivo empresario, es vista como una función de producción cuyo optimo viene dado por las restricciones financieras. Se exteriorizan;
– En la restricción al crédito
– En las imperfecciones en la sustitución de las fuentes de financiamiento

Modelo de Agencia:
A priori: mas tasas o garantías.
A posteriori: mas costos de monitoreo

30) Problemas de la Información Asimétrica en la intermediación financiera: Consecuencias.

• Riesgo Moral: Se refiere a las situaciones en las que un lado del mercado no puede observar lo que hace el otro lado.

• Selección adversa: Se refiere a las situaciones en las que un lado del mercado no puede observar el tipo o calidad de los bienes del otro.

31) ¿Qué es la selección adversa en materia de créditos? / ¿Cómo influencia la selección adversa en materia de créditos?

Es un problema creado por:

• Información asimétrica: existente antes de que se produzca la transacción. El que lleva adelante un proyecto, tiene habitualmente mayor información que quien compra una obligación negociable para financiarlo,  ocurre en los mercados financieros cuando prestatarios potenciales son los mas activos buscadores del préstamo y a la vez los mas probables candidatos a una decisión errónea.
• El daño moral: Se produce a causa de la información asimétrica después de que se efectúa la transacción. Es el riesgo de que una de las partes involucradas desarrolle un comportamiento que no es deseable desde el punto de vista de la otra parte.

La información que se posee lleva a que se seleccionen alternativas que son malas. Por otro lado la falta de información lleva a que las tasas se incrementen por riesgo, esta tasa será muy elevada para los buenos deudores y no tomaran fondos, por lo que los que tomen serán de baja calidad.

32) ¿Cuál es la respuesta del sistema de intermediación ante el problema de la asimetría de información? ¿Cuál es la consecuencia de la selección adversa?

Suba de tasas y una menor inversión (o la aceptación de proyectos mas riesgosos en detrimento de los mas serios o seguros)

33) ¿Porqué coexisten modelos contables, financieros y estratégicos?

Porq son utilizables ante decisiones distintas.

34) ¿Porq se descartan los modelos contables en la decisión de inversión y financiamiento  y estratégicos para ser informados al mercado y participar así de la valuación de la empresa?

Modelos Contables: En primera instancia porq no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero y el riesgo inherente a los distintos tipos de financiamiento y porq utilizan el ppio de lo devengado, mientras que para las finanzas debe aplicarse el ppio de lo percibido (se tiene en cuenta los flujos de fondos reales).

Modelos Estratégicos: Porq por el momento no existen criterios estandarizados de medicion de las estrategias que permitan comparar los datos de distintas empresas. Asimismo por la gran subjetividad en la que se basan.

35) ¿Cuáles son los aportes y limitaciones de las medidas de rendimiento sobre bases contables, financieras y estratégicas?

 Contable: es de fácil obtención e interpretación, pero no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero.
 Financiera: Son mas reales, pero están condicionadas por supuestos.
 Estratégica:

36) ¿Por q se usan medidas financieras en lugar de contables?

Por las medidas contables normalizan el resultado del ejercicio, buscan un resultado equitativo entre los ejercicios. En cambio las medidas financieras permiten ver toda la vida del proyecto no solo un periodo.

37) El Objetivo de la empresa esta dado por:

 Maximización de los beneficios.
 Maximización de la satisfacción del cliente.
 Maximización de los flujos Netos.
 Maximización del Valor de la Empresa. (X)
 Otras.

Justificación: Debe encontrar la razón deuda – capital que maximice ese valor, el cual se crea a partir del presupuesto de capital, financiación y liquidez.
La empresa debe generar mas efectivo del que utiliza.

Objetivo:  Es a largo plazo.
  General
     Dimensión física
   Escala de medida
            Componentes   Horizonte temporal
  Umbral o Norma
            Cualitativo.   
38) Roles del Mercado:

 Soluciona problemas de financiamiento (merc. Primario)
 Soluciona problemas de liquidez para inversiones en activos financieros. (merc secundarios)
 Sirve de referencia para la administración.

39) Porque y a través de que aplicación de la teoría de la utilidad puede modificarse la decisión que se adoptaría por ej. en función del valor monetario esperado?

La decisión se modificaría por la Utilidad Marginal de la riqueza, debido a esto un individuo de escasos recursos trata de asegurar sus ingresos básicos arriesgando menos que un individuo con un mayor nivel de ingresos.

40) Cuando se abandona el costo efectivo, como estándar financiero, de que factores depende la respuesta.

1) Tasa
2) Riesgo
3) Plazo de recupero.
4) Costo de Oportunidad.

41) ¿Se puede crear valor? ¿cómo?

 Precios de compra y forma de pago.
 Inventarios.
 Costos de financiación.
 Mercado y volumen de ventas.
 Condiciones de venta.
 Gastos de venta y otros.
 Producción.
 Activos inmovilizados.
 Gestión de riesgos.

Para Alonso los impulsores de valor (Rappaport)

 Tasa de crecimiento de ventas.
 Tasa de impuesto a las ganancias.
 Margen operativo.
 Inversión en KT.
 Inversión en capital fijo.
 Duración del periodo de pronostico.
 Costo del Capital.
42) Estimación de valor empresario para los propietarios: Según Rappaport

Valor empresario (VE) = Deudas + Valor p los accionistas

 Para determinar el valor para los accionistas, es necesario determinar el valor empresario.

VE = VA FF de las operaciones en el periodo analizado + VR (valor residual) + valor de los títulos y otras inversiones  liquidables y no esenciales para la operación del negocio.
                             
Creación de valor para los propietarios:

La creación de valor indica el cambio en el valor durante el periodo. Resulta de inversiones con tasas de rendimiento por encima de la tasa requerida  por el mercado de capital.
El valor creado por una estrategia es la diferencia entre el valor para los accionistas resultante y el valor pre-estrategia.

Valor pre-estrategia = Ventas periodo anterior * margen operativo * ( 1 + t)

Valor creado por la estrategia = VA acumulado de los FF + VA liquidación al fin del  periodo – Valor Corriente de liquidación.

Margen de Nivelación: Representa el margen operativo mínimo que un negocio necesita obtener en cualquier periodo para mantener el valor para los accionistas.
43) Rappaport expresa que para calcular el valor para el accionista las deudas deben ser valuadas a precios de mercado. Explique porq debe ser asi.

Porq habiendo cambiado la tasa de interés de mercado el valor del activo financiero disminuye o aumenta según la tasa haya subido o bajado respectivamente.

44) ¿Cuál de los impulsores de valor ignora la practica contable?

El periodo de pronostico, porq este indica todo el periodo en el cual se producen utilidades.

45) El mismo autor entiende que para calcular el valor residual  puede emplearse el método de perpetuidades. ¿Cómo se lo justifica?

Porq ya no existen inversiones con rendimientos mayores al Ko. Lo mismo podrían usarse múltiplos…

46) ¿Cómo justifica Rappaport que la maximización del valor para el accionista sea un objetivo compatible con las pretensiones de otro stakeholders?

47) Porq la satisfacción del shareholder implica la satisfacción del stakeholder?

48) ¿Cómo se determina el valor empresa cuando se usa el PER a tal fin?

PER =     precio    Precio = PER X Utilidad
   Utilidad

El precio es el valor de la empresa.
El PER es un dato fácil de conseguir y se puede actualizar con rapidez, indica cuantas veces anuales vale la compañía.

49) ¿Cuál es el proceso (orden de las etapas de calculo respectivo) q según rappaport conduce a la determinación del Valor Agregado por la instrumentación de una estrategia dada al valor de la empresa para el accionista.

50) ¿Cuáles han sido algunas de las modificaciones en las políticas empresarias impuestas o impulsadas por el contexto argentino en los últimos años? Ordene sus opiniones refiriéndolas a:

i. Activos (cuantía y mezcla de las inversiones)
ii. Financiamiento
iii. Planificación, programación y control

51) ¿Qué diferencia existe entre medidas de performance y valor de la empresa?

Las distintas medidas para evaluar la performance como: la ganancia, crecimiento de la ganancia, el rendimiento sobre activos, el rendimiento sobre el PN, etc, no toman en cuenta:

 el riesgo involucrado en el negocio.
 El riesgo involucrado en la estructura financiera.
 El costo del capital propio.
 El valor tiempo del dinero.

El valor de la empresa ademas de tener en cuenta estos factores se apoya en la satisfacción del cliente, satisfacción de los empleados, la capacidad de aprendizaje, de información, de respusta hacia el mercdo, de innovación y de crecimiento.
Una empresa es buena si tiene valor (teniendo en cuenta los intangibles) no necesariamente si tiene una buena performance en un determinado momento (una empresa puede estar buena pero no ser buena)
Para ver si una empresa es buena hay que tener en cuenta:

 Perspectiva financiera (como aparece la empresa ante los accionistas?)
 Perspectiva del cliente.
 Perspectiva interna del negocio (en q debemos excelencia?)
 Perspectiva de innovación y aprendizaje (podemos continuar mejorando y creando valor?)
 Información disponible en la empresa.

52) Mayor Valor para el accionista puede que no coincida con > ROE. Mencione causas posibles:

Son las causales de naturaleza financiera:
– momento en q se hacen efectivos los ingresos,
– riesgo por endeudamiento,
– convenciones contables que favorecen resultados sobre base de devengado,
– requerimientos de inversión  que no se computan al obtenerse resultados contables, etc.

53) Racionamiento de Capital:

Se produce cuando las inversiones a realizar en un periodo están limitadas a un determinado monto.
En estas condiciones se debe seleccionar aquel grupo de inversiones que pueden participar tomando esa restricción y que maximiza el valor de la empresa.

54) ¿Cómo se comprueba que una erogación o un ingreso son correctamente computados como egresos o ingresos del proyecto en análisis?

Haciendo el test: si el egreso no se evita cuando se rechaza la aceptación es porq el gasto no corresponde al proyecto, es un costo hundido que se verifica se apruebe o no el proyecto.



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